情人节过后，你的偿付能力还充足吗

Jackie

发布于：2023年2月14日

关于偿二代内含价值、有效业务价值、可分配盈余、要求资本、相应负债、最优估计准备金、风险边际的计算。

情人节 or 情人劫？

作为 IFoB (Institute and Faculty of Bachelors) 的资深会员，情人节与 Jackie 并无太大关系，但由于节日声势过于浩大，我也被迫目睹了身边许多堕入爱河的朋友为爱掏空钱包。近日，一位男同胞向我寻求帮助：

“为了女朋友想要的仪式感，每年的情人节的花费都是不能少的。你知道的，女生想要浪漫和惊喜，所以随着年龄的递增，花销也一年高过一年。我每年都有工资收入，但基本不怎么涨，刚开始工资收入扣除情人节的支出后还有富余，但慢慢就捉襟见肘，甚至入不敷出了。可以预见，这样下去我早晚完蛋。我该如何解决我的财政赤字？我的价值又在哪里？”

看着这位男同胞迷茫的眼神，我实在于心不忍，决定帮助他找到自己的价值。

内含价值(EV)

我先安慰他，你这些年总归还是攒了点钱的，先盘点一下你的现金，银行卡，房子，车子，这些就是你的调整净资产(ANAV, Adjusted Net Asset Value)。当然如果你有负债也得扣除掉。

他绞尽脑汁算了一下，加起来不到1万块。非常沮丧地说：原来我就只有一万块的价值。噢不对，作为一名保险代理人，我还有手机里的几百个客户。仅此而已。

我说别沮丧，你的价值绝不止于此。你现在有这么多有效业务(In-force Business)，将来会有源源不断的保费收入。这就是有效业务价值(VIFB, Value of In-force Business).

所以，你的内含价值(Embedded Value, EV)由有效业务价值及调整净资产两部分共同组成：

调整净资产，是指适用业务对应的资产的市场价值扣除相应负债后的金额。
有效业务价值是有效业务未来可分配盈余的现值。可分配盈余是比利润更加严格的定义，受到会计原则约束、偿付能力监管、和业务规范的限制。

调整净资产你盘点起来大概问题不大，所以我们重点来聊聊有效业务价值( IBV, In-Force Business Value)。

有效业务价值(IBV)

刚才提到，有效业务价值是有效业务未来可分配盈余的现值。什么是可分配盈余(Distributable Earnings, DE)呢？

我们知道，爱情需要经营。所谓家和万事兴，只要你用心经营，就会有未来经营性净现金流(Net Operating CashFlow, NOCF).

你的盈余当然不止这些。别忘了，你家的保险箱里有一笔为了应对家庭财务风险而储备的钱，叫做相应负债，相应负债的投资收益也归你所有。当然，如果入不敷出的风险越来越大，保险箱里的钱就需要定期增加，增加的这部分叫做相应负债提转差，这就是你的支出了。

未来经营性净现金流，加上相应负债的投资收益，减去相应负债提转差，再扣掉你应交的税，就是承保利润(Book Profits, BP).

你以为盈余只是承保利润吗？还不止。

其实你家里还有第二个保险箱。内含价值，全称是偿二代内含价值(CROSS EV)，也就是说，你要想正常经营业务，还需要满足偿二代规则下对偿付能力的要求。所以第一个保险箱里的相应负债就不够用了。

第二个保险箱里的钱，叫做要求资本(Required Capital, RC)。和第一个保险箱类似，要求资本的收益作为你的收入，要求资本提转差作为你的支出，再扣掉相应的税收，连同我们前面的承保利润算在一起，就是你的可分配盈余了。

是不是可分配盈余直接贴现就是有效业务价值了呢？也不是。

第二个保险箱里的要求资本，这笔钱是你为了满足偿付能力要求额外拿出来的，你本可以拿这个私房钱做点其他的小本生意。但是为了让你的家庭更加稳定，这笔钱你是不能随意取用（分配给股东）的，所以可分配盈余的现值再扣除要求资本以后，才是你真正的有效业务价值。

第一个保险箱（相应负债）和第二个保险箱（要求资本）里该放多少钱呢？

相应负债

前面你提到，随着年龄的递增，情人节的花销一年高过一年。而每年的工资收入是恒定的，这其实就和我们的保险一模一样。人的死亡风险往往随着年龄的增加而上升，也就是说，保险公司需要付出的保险金是越来越多的，而收取的保费往往平准，恒久不变，这就会导致在被保险人年龄较高时，保险公司出现收不抵支的风险，为此，我们需要提取最优估计准备金(Best Estimate Liability, BEL).

实际上，最优估计准备金是现金流现值(PVCF)与选择权及保证利益的时间价值(TVOG)之和。

对于普通型人身保险，我们只算现金流现值就可以。但对于分红保险、万能保险和变额年金保险等业务，我们还应该计算其选择权及保证利益的时间价值。比如你承诺女朋友说永远爱她，这辈子的万能结算利率永远不低于某个数，这就是保证(guarantees). 你对女朋友说，以后大小节日的礼物任她挑选，可以根据条款规定选择转换为保险公司当时认可的终身保险、两全保险或年金保险合同，这就是选择权(options). 这就是甜言蜜语的代价。

爱情之路难免有曲折。“不敢徒手打老虎，不敢无舟去过河”。在遇到不利偏差(Provision of Adverse Deviation, PAD)的时候，战战兢兢，如临深渊，如履薄冰，方能保万世无忧。因此，我们还需要考虑风险边际(Risk Margin, RM).

最优估计准备金(BEL)加上风险边际(RM)，就是未到期责任准备金(RES). 这也是我们计算相应负债时需要用到的寿险合同负债。再加上为了不确认首日利得而设立的剩余边际(Defferd Profit Liability, DPL)，就构成了第一个保险箱里的相应负债。

要求资本(RC)

在评估时点或未来的任意时点，若公司的负债水平不足以满足偿二代下总偿付能力资本要求，需要在负债的基础上额外确认要求资本(RC): \[ RC_{t}=\max \left\{MC_t+\max \left[CV_t-\left(RES_t+MC_t\right), 0\right]-\left(DPL_t-DTL_t\right), 0\right\} \]

简单地说，要求资本(RC)等于偿二代最低资本(MC)减去剩余边际。因为剩余边际相当于你多提了一笔负债，那么监管也不让你吃亏，你可以拿它来充当一部分资本。注意，扣完税以后的“剩余边际”才能用来充当资本，即剩余边际(DPL)减去所得税准备(DTL).

如果你们不幸分手(退保)了，你需要给女朋友退的这笔分手费叫做现金价值(Cash Value, CV). 在某些情况下，这可能是一笔天价分手费，为了保障女朋友的利益，需要再多提一笔差价，也就是现金价值(CV)减去未到期责任准备金(RES)再减去最低资本(MC)的这部分。